白糖期货价格走势及季节性特征

郑商所白糖期货上市已经超过11年，不管是流动性，还是产业参与度，都已经比较成熟。本文不对其价格趋势及基本面做过多探讨，仅对其价格季节性规律做个初步的挖掘。如图1所示，白糖期货价格基本处于3000元每吨至8000元每吨之间，近5年，处于4000至7500之间运行，整体波动区间不算大。如图2所示，1月至3月对应农历春节前后，食品加工行业产量的增加推动白糖的需求进入高峰，因此白糖价格较高，在此期间对应的白糖期货价格也相对较高。4月之后，随着食品行业“春节效应”的消退，以及市场上白糖供应的不断增加，此时白糖期货价格开始回落。5月至8月是白糖消费淡季，供需相对稳定，市场缺乏活力，白糖期货价格难以上涨。进入8月后，临近中秋节，白糖需求增加，再加上新糖尚未上市，刺激白糖价格上涨，对应的白糖期货价格也会出现明显的上行。白糖期货作为白糖期权的标的资产，其价格变动会直接影响到白糖期权的价格。因此白糖期货价格的季节性特征对白糖期权的价格的影响，不管是趋势方向上，还是波动率方面，都不容忽视。

     No11糖（ICE）与郑商所白糖相关性分析

    郑商所白糖期货的价格，除了受季节性因素以及国内供需影响外，与ICE的No11糖的走势相关性也较强。图3是郑商所白糖主力连续与No11糖主力的走势对比。图4是郑商所白糖价格与No11糖价格比价数据。从两图中我们可以看到，2006年至2017年,郑商所白糖价格与No11糖价走势基本一致，比价数据维持在300—400区间之内。相关性方面，自2006年开始，采用120个交易日的数据作为滑动窗口计算。图5显示了2006年至今两品种的相关系数变动。可以看到，两品种大部分时间相关性都保持在80左右，绝大多数时间都具有正相关性。因此，在交易郑商所白糖期货和期权时时，投资者也需要密切关注No11糖的走势，尤其是国内节假日休市期间外盘的走势。

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